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大家需要“公共货币”吗?

时间:2022-01-10 12:15作者:未知

作者 |Jon Cunliffe

出处 | BIS – Central bankers’ speeches

责编/袁阳

货币将来未来发展趋势

货币不止是一种社会惯例,也是很动态的。它可以采取的形式和用的方法在不同历史和社会之间有实质性的不同。变革总是是由技术革新的互动所驱动的,这改变了货币的功能——比如,让其更安全或更便捷用。

在过去的几十年里,大家一直经历如此变化的时期。

在货币供给端,商业银行,数字虚拟货币更便于为公众用,更实惠,且用更广泛,特别是用于买卖额较低的买卖。

在货币需要端,便利性,特别是在电商方面,已经激起了公众对数字虚拟货币的需要。因此,实物现金形式的公共货币的用一直在降低。

这部分变化在英国很明显,主要的形式是向公众发行信用卡和借记卡,更快的支付系统的进步和电子货币的出现(商业银行货币的衍生品)。2021年,数字支付超越了现金,到目前,已经占了所有支付金额的四分之三,仅借记卡就占了支付金额的42%。

因为唯一可被公众用的数字虚拟货币是私人的商业银行货币,近几十年来从实物现金到数字支付的转变意味着从公共货币向私人货币的转变。

新冠疫情与随之而来的强制的远程生活、工作和买卖,暂时加快了这部分趋势。比如,英格兰银行近期的一项调查发现,70%的受访者用的现金比疫情前要少,公众已经很多用非接触式支付和网络买卖。

当然,大家并不知晓,当疫情过去之后,这部分变化会有多持久。然而,我觉得,过去12个月的经历将进一步加速从实物货币向电子/数字虚拟货币的转变,这是一个相对安全的选择。

近年来,使数字私人货币在电商和面对面买卖中更实惠、更便捷的技术革新,有的“过时”和广为人知。然而,在不久的以后,有一些较新的技术和革新,譬如令牌化和分布式账本,可能会进一步改变大家所用的货币。

稳定币(Stablecoins )是一种加密货币,可能是其中最著名的。稳定币的支持者声称,它们大概从根本上减少数字虚拟货币的本钱,增加其“功能”和“可以做的事情”,以大家目前只能想象的方法将货币更深入地嵌入数字世界。

这部分新货币形式的支持者一般不是银行,而是科技公司,包括所谓的“Big Tech”网络平台。他们的商业模式与银行完全不同:很多公司对提供信贷不感兴趣,而是寻求将新形式的货币整理到他们其他的数据驱动服务中。

这引起了包括英格兰银行等公共当局的广泛关注,他们目前正在努力解决一个棘手的问题,即什么监管框架应该适用于私人货币的非银行发行者。(关于这点我今天不计划深入讨论,英格兰银行将非常快发布一份关于非商业银行数字虚拟货币的公共政策影响的讨论文件。)

这种进步将致使货币形式由现金和公共货币进一步转向私人数字虚拟货币。当然,这也会从来不会发生。然而,在目睹了其他经济部门的数字化转后,大家可以预见下一波致使进一步重大转的技术:在支付范围,也马上经历从“黑莓”世界到 “iPhone”引入的转变。

英格兰银行致力于生产实物现金和纸币,只须有需要就可以获得,并正在与其他当局合作,支持继续获得现金。我不觉得现金需要会非常快完全消失,很多人仍然依靠于它,缘由有不少,但现金,与公共货币,占大家在英国用的比率愈加小,在数字世界也愈加没办法用。

在英国,假如大家想保留可以被常见用并让公民可以获得的公共货币,国家将需要发行公共数字虚拟货币,以满足现代生活的需要。

金融稳定性

第一,缺少公共货币供通常公众用,会对金融稳定产生影响?确保公众对货币作为支付方法和储存价值方法的信心是金融稳定的基础。公民手中公共货币的存在在这方面起到任何用途吗?

我觉得,这里的答案有两个有关的范围。第一,通常提供的公共货币所饰演有哪些用途确保了对英国货币的统一性的感知和对经济中用的所有货币的可替代性的现实。

由商业银行发行的任何私人货币的持有人都有权将其转换为公共货币(现金) ——在我看来,现金需要是框架中的一个重要元素,以保证公众在英国持有些某一种形式的货币(譬如A银行发行的货币)可以交换国家或B银行发行的货币,而价值没发生任何变化。从用户的角度来看,这所有都是一样的“钱”,也就是英镑。

需要银行可以依据需要交换他们通过英格兰银行的存款竞价推广账户发行的货币,也为银行奠定了要紧的监管框架。

第二个范围是,在大家对私人资金发行者的信心遭到威胁时,获得公共资金可能会发挥如此有哪些用途。

这是一个复杂的问题。一方面,在这种事件中,更安全的公共货币的易获得可能会增加私人货币耗尽的重压。另一方面,知晓在重压下,储户可以选择改用国家货币,这可能对预防对货币更常见地丧失信心非常重要。

假如获得公共货币的渠道缺失,通常公众就只能用私人货币。在如此的世界里,存款保护只能使储户用一家银行的货币来换取另一家银行的货币。在系统性重压下,当银行系统整体的稳健性遭到威胁时,公众感知到私人货币没出路,他们没办法获得国家支持的安全流动资产,可能会破坏信心。

这可能暗示了公共货币在公民对货币自己感知中更要紧更基本有哪些用途:无论货币形式或发行方怎么样,社会对货币定义的信心,需要以一种永远会被同意的流动性安全资产的观念为基础。

在过去的几个世纪里,黄金发挥了这种用途,它的象征意义仍然强大。在现代,在英国,国家以英格兰银行和它的“支付承诺”提供了精神支柱。假如公众没办法获得央行发行的货币,特别是在处于重压的时候,英格兰银行是不是能继续提供支撑是不确定的。

在考虑这部分常见可用的公共货币可能的角色时,要紧的是要考虑,超越只有由严格监管的商业银行发行私人货币的近况。

正如我之前所说的,目前非银行有了很真实的前景,包括大技术平台或“Big Tech”,发行新形式的数字虚拟货币,譬如用于通常支付目的的“稳定币”。这部分商品可能比目前的商业银行数字虚拟货币具备更大的功能和更低的买卖本钱,并可能飞速吸引很多用户。在一个货币发行者和在经济中流通的货币形式愈加多样化的世界里,通常可用的公共货币在提供一致性和信心支柱方面非常可能会愈加要紧。

当然,大家不可以证明通常可用的公共货币在我上面概述的金融稳定中发挥了用途。我只知晓一个相对较小的现代经济的例子,在这个例子中,公众没办法获得国家的货币。我不知晓历史上类似的例子有多少。

当然,有一些争议宣称,对目前和将来形式的私人货币的监管和后盾的组合,将足以在正常时期和重压下提供必要的支撑。

但对经济和社会的基本支柱之一的信心显然存在风险。与电和水等其他基础设施不同,货币是一种社会惯例,它依靠于公众的信心。在任何评估中,大家都要小心考虑可能的风险,以决定是不是应该让可用的公共货币伴随数字年代的进步渐渐消失,或者国家是不是应该发行我们的数字虚拟货币。

英国发行纸币已经超越300年了,英格兰银行金融稳定性副行长Jon Cunliffe最近在伦敦OMFIF数字虚拟货币研究所发表演讲,回顾了英国公共货币的产生和私人数字虚拟货币的进步,讨论了在日益数字化的世界中英国货币的将来。中国人民大学金融科技研究所(微信ID:ruc_fintech)对演讲的核心内容进行了编译。

我今天想谈谈大家是不是需要“公共货币”。第一应该明确指出,我在这里说的不是公共支出,而是货币本身的形式:我所说的“公共货币”是指国家向其公民发放的供平时用的钱。

现在的英国货币

这好像是一个相当奇怪的问题。

在英国,英格兰银行已经持续300多年向公众发行货币。它发行的钞票,印有著名的“我保证向持票人付款(I promise to pay the bearer )”承诺,被放置在数百万人的钱包中,并天天数百万次被公众用于进行买卖。

这部分纸币和硬币是以英国的货币英镑计价的。英格兰银行代表国家,负责将通货膨胀维持在2%的目的上,以保证货币的稳定价值。

在英国,通常用的公共货币只能以实物现金的形式获得。它是随处可见的、值得信赖的,也是这个国家的很多人在想到资金时出目前他们心中的形象。

然而,现在英国人持有和用的大多数资金并非由国家发行的实物“公共货币”,而是由商业银行发行的“数字私人货币”。大家持有些大约95%的资金目前是作为银行存款而不是现金存在的。在平时用中,新冠疫情发生前,只有23%的付款是用现金形式的公共货币支付的,低于10年前的近60%。

这部分私人货币不是对国家的需要,更不是对国家资源的支持,它不在熟知的英格兰银行承诺“支付持票人”的范围内。

我不了解公众在多大程度上理解公共货币和私人货币之间有什么区别——甚至在大部分时间里,他们都在用私人资金。我也不知晓有任何调查或研究可以解决这个问题。

多年来,我时常会向我遇见的大家问这个问题。当然,这种办法在统计上是应受谴责的,政策拟定不应该被基于此。但答案表明,大家一般不知晓私人货币和公共货币之间有什么区别。

而且,在危机时期以外,他们用的货币类、哪个在其背后给予支持,并非他们特别有兴趣的东西。

事实上,与历史上的某些时期不同,大家现在并没过多地考虑这部分事情,而且英国的大家对他们用的货币有常见的信心,不管它的形式和发行者怎么样,我觉得,这是一件好事。

这不是一场意料之外。正是因为英国货币管理机构框架的可信性,它将私人货币与国家发行的公共货币挂钩。

这个框架有很多要紧的元素:一个独立的中央银行可以确保货币/竞价推广账户单位价值的稳定;发行货币的商业银行会遭到监管,以确保其稳健。商业银行在英格兰银行开立竞价推广账户,运用英格兰银行发行的公共货币结算其电子买卖,并可以向央行借款,以应付包括重压时期在内的流动性短缺。同时,存款担保计划为商业银行的资金持有人提供银行失败的保护。

至关要紧的是,私人货币与公共货币之间的挂钩也是因为大家有权随时在他们持有些私人货币和公共货币之间交换,只须他们期望——他们每次去自动取款机或用在银行竞价推广账户中的现金支付,没任何限制或价值的损失。

当大家对英国用的公共或私人货币的信心被动摇时,大家不必再回顾过去了。货币稳定框架运行了还不到25年,在此前的时期,以英镑计价的所有公共和私人货币的价值都是不稳定的。

现在的银行监管框架和存款担保计划起来自于近期的经验。就在10年前的金融危机中,政府被迫救助银行体系,并付出了巨大的本钱,以防止数百万公民损失他们持有些对商业银行索赔的钱——与随后对私人货币的信心的常见丧失。

更了解的是,我觉得大家过去10年的改革促成了愈加稳健和弹性的商业银行部门。过去12个月的经验说明了银行系统对极端经济冲击的恢复能力。

但这部分不太遥远的事件强调了,对货币或特定形式货币的信心的威胁,不止是历史书中的一些内容。货币一直是一种在重压下可能很脆弱的社会惯例。

结论

当寻求提供公共商品(如包容性和隐私),与类似的角逐时,大家可能会指望通过监管来达成理想的公共政策目的。事实上,对于金融稳定这一公共政策目的来讲,可能也是这样。

但,单靠监管并不一直达成复杂、多维的公共政策目的的灵丹妙药。它可能非常昂贵、反应缓慢、较难实行,还可能导致角逐障碍。

可能,在一系列政策范围打造一致的监管框架意味着,即便广大民众没办法获得可用的公共货币,也不会有太大影响。但也大概是,一种设计好、有效的公共货币替代策略,加上必要的监管,将提供一个更有效、更有力的答案。

这部分问题及其对英国数字公共货币设计的影响,将是英国财政部和英格兰银行特别工作组工作的核心。大家还将在已打造的更广泛的小组中探讨这部分问题。

从商业银行转向非银行数字虚拟货币的任何新形式,无论是公共的,如CBDC,还是私人的,如稳定币,还存在其他我今天没涉及到的要紧问题。这部分问题将在英格兰银行的一份讨论文件中得到探讨,大家期望在将来几个月发布这份文件。

然而,我的怎么看是,即便没新的、技术支持形式的货币在不久后出现,大家也会看到,大家的生活方法和买卖方法的加速变化,将大大降低并最后消除公共货币在当今经济中饰演有哪些用途。

新技术和新参与者的进入可能会加大这部分趋势。

大家不应该让这种事情意料之外发生。无论结果怎么样,它都要基于对这种变化的影响和对大家可能得到的替代方法的仔细和彻底的评估。

编译 | 罗玉

这一点非常重要吗?

这不止是央行面临的问题:假如公众不可以获得他们可以在日常用的公共货币,这非常重要吗?

现在,英国公共和私人货币的混合是历史的结果,而不是一些明智的政策决策。一些人可能会说,通常可用的公共货币正在成为一个年代错误。鉴于大家有我前面讲到的私人货币的可信公共权力框架,为何国家需要与私营部门角逐,参与向公众发行货币呢?英国政府不再直接向公众提供电力或水吗?为何它要提供货币呢?

这部分都是不应该被忽略的要紧问题。任何关于国家应该向其公民发行一种新形式的数字虚拟货币的决定,都不可以仅仅基于公共货币在社会中的角色正在降低这一事实。它需要基于评估确保可获得和可用的公共货币的效益与让其消失的本钱和风险。

如此的评估还没在英国进行,也没决定引入一种公共的数字虚拟货币——或者用它的技术名字,中央银行的数字虚拟货币(CBDC,Central Bank Digital Currency )。

引入CBDC将是一个尤为重要的公共项目,它将对金融部门、很多经济部门和更广泛的社会产生重大影响。

英格兰银行和很多其他央行一样,近年来一直在研究这部分问题。去年大家发表了一篇论文介绍通用公共数字虚拟货币的说明模。大家将非常快发表另一篇关于新数字虚拟货币产生的公共政策问题的讨论文章。

在今年的英国金融科技周上,财政大臣宣布成立一个由财政部和英格兰银行领导的特别工作组,以确保英国当局之间采取策略手段,一同探讨CBDC提出的问题。

我并不想预测这项工作的结果,但依据到现在为止所做的工作,可能可以提出我的一些初步怎么看,对于CBDC可能带来有哪些好处,与相反地,允许公共国家货币消失可能存在的风险。

随后,我将展望将来和目前,与非银行私人货币发行人可能的进入,如“BIg Tech”平台。考虑到支付技术的进步速度,与在大家的买卖方法中看到的变化,任何没前瞻性的评估都大概被事件所超越。

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